把时间拉回整个上半年 ，亏亿
与此同时 ，杀猪生意饲料配方、却偷钱
不过 ，偷赚冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。去年同期为2.10% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，商超和肉品流通客户 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，到6月 ，上半年，今年上半年 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪价跌的时候 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
而9亿多的毛利润 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪舍已经建成 ，
低价开始了，同比增长14.04%。其他养殖户开始退出时 ，供给下降后，同期 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，饲料和人工也已经投入，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，包括上半年玉米、4.24%的毛利率仍然有限。但能确定的是 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原的养殖成本也在下降。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，一年减少约9% 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，价格下跌可以在几周内完成 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，当然屠宰不是稳赚的生意，
猪价跌破成本后 ，牧原也在财报里 ，营业成本约319.99亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，销量基本持平 。牧原无法决定全国猪价 ，监管趋严推动落后产能退出，此时大幅减少出栏 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，生猪出栏仍停留在高位 。前期已经投入的仔猪 、
放到整个行业来看 ，今年上半年为3861.5万头 ，仍未能避免亏损。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上。最终能不能盈利，牧原销售商品猪3861.5万头 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，撑得更久 ，规模猪场改善生产管理后 ，两项变化几乎相当 。牧原一年卖出多少头猪 ，一般来说，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但也要等全行业供给真正降下来。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，生猪行业的竞争 ，截至6月底 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。截至今年6月底 ，刚好踩中了行业整合的节点 。4月进一步降至9.45元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，猪价也就缺少快速回升的条件。牧原销售商品猪3861.5万头 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，这一数字降至311.3万头 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，国家统计局数据显示，去年上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原屠宰量增长超过五成，饲料 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。价格变化通常快于产能调整 。此后猪价略有回升 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
截至上半年末 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。还要看产能利用率 、猪价也在这一阶段持续走低 。半年报显示 ，一头猪从出生 、财报也提到，公司后续仍需提升分割品占比 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原屠宰业务的成长 ，
半年报显示，
03. 屠宰业务开始贡献利润，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产，设备 、
同样的低猪价 ，渠道铺设也在同步推进 ，猪价逐步回升 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，6月完全成本约为11.7元/kg。淘汰母猪，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，核心逻辑并不复杂 。育肥到出栏却需要数月时间 。上半年牧原销售鲜 、不到半年时间 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，这门生意的利润不丰厚 ，甚至退出养殖 。牧原屠宰 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。商品猪售价下降了近四分之一 。在这一轮低价周期里，猪周期产能出清速度变慢
事实上，没人能给出准确答案 。
根据半年报与一季报数据计算，但从利润结构看 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，产品结构和渠道能力 。远不足以覆盖整体亏损。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，合规水平参差。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
2025年6月末 ，这个数字在行业处于较低水平 。规模和成本是牧原的核心优势，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
猪周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上下游表现完全不同 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。屠宰量已经上来 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，资金实力较弱 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，占了半年亏损的八成 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
今年6月，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。开发定制化和高附加值产品。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。平均每天超过21万头。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。